Обороты валютного рынка FOREX в 2007 году

В апреле этого года 54 центральных банка и органа денежно-кредитной политики приняли участие в проводимом каждые 3 года Банком международных расчетов исследовании валютного рынка и рынка производных финансовых инструментов. Они собрали вместе данные по обороту в традиционном секторе валютного рынка (спот, форвард, валютные свопы), а также во внебиржевом секторе рынка денежных и процентных производных финансовых инструментов. Это было седьмое, начиная с апреля 1989 года, по счету изучение валютного рынка и пятое, начиная с апреля 1995 года, исследование оборотов внебиржевого сектора рынка производных финансовых инструментов. На сегодняшний день, участвующие в обзоре центральные банки и органы денежно-кредитной политики печатают свои национальные обзоры, а Банк международных расчетов публикует обобщенные предварительные результаты обзора. (Национальные итоги приспособлены к местным особенностям двойного подсчета, в тоже время глобальные итоги приспособлены и к местным и к глобальным особенностям, а также к ожидаемым разрывам в отчетах).

Традиционный сектор валютного рынка. Исследование 2007 года показало значительный рост оборотов валютного рынка по сравнению с 2004 годом. Среднедневные обороты возросли до 3,2 трл. долларов в апреле 2007 года, что на 71% (по текущим курсам) и на 65% (по постоянным курсам) превышая показателя 2004 года. Это увеличение на много превосходит обороты в период с 2001 по 2004 годы, в дополнение к эффектам переоценки, вероятно присоединились некоторые другие влияющие факторы. На фоне низких уровней волатильности на финансовых рынках и отсутствия желания рисковать, рыночные участники указали на существенное увеличение оборотов инвестиционных групп, включая хедж фонды, чему в какойто мере способствовал существенный рост прайм брокеринга и рост количества частных инвесторов. Также наблюдается тенденция со стороны институциональных инвесторов с уклоном долгосрочного инвестирования в сторону диверсификации портфелей за счет международных активов. Отмечено увеличение объемов технической торговли, в основном алгоритмической, что привело к росту оборотов по сделкам спот. Наибольший подъем наблюдался на рынке валютных свопов. В противоположность периоду с 2001 по 2004 годов, для которых рост сектора валютных свопов был значительно ниже чем для контрактов спот и форвардов аутрайт (outright forwards). Изменения в оборотах хеджирования могли оказаться одним из факторов, усилившим эту тенденцию.

В целом оборот валютного рынка с участием всех групп игроков рынка вырос в период с 2004 по 2007 годы. Обороты между банками и финансовыми клиентами существенно возросли, а доля сделок между ними в общем объеме увеличилась с 33% (2004 год) до 40% (2007 год). Удельный вес оборотов по сделкам между банками и нефинансовыми клиентами также увеличился, достигнув 17%, вероятно отражая высокую активность по слияниям и поглощениям, а также с активностью хеджевых фондов. В противоположность, доля межбанковской торговли продолжила уменьшаться. В 2007 году, торговля между дилерами заняла 43% рынка, по сравнению с 64% в 1998 году. Сократившийся межбанковский рынок мог отразить продолжающуюся консолидацию в банковском секторе.

За последние три года существенных изменений структуры оборота в разбивке по валютам не произошло. Уменьшилась доля основных валют: доллара США и японской йены. Снижение может быть объяснено эффектом переоценки, приведшим к обесцениванию этих валют в период с 2004 по 2007 годы. Некоторые валюты, используемые для торговли в carry trade, в особенности австралийский и новозеландский доллар, увеличили свои доли, абстрагируясь даже от значительного позитивного эффекта определения их ценности. Явным также оказалось увеличение доли гонконгского доллара, возможно отражая связи Гонконга с Китаем. В целом, доля валют развивающихся рынков увеличилась до почти 20% всех транзакций в апреле 2007 года.

Географическое распределение валютного рынка значительно не изменилось. Среди стран, основных финансовых центров, Великобритания, Швейцария и Сингапур увеличили рыночную долю, в тоже время как доли Соединенных Штатов и Японии сократились. Изменение долей отражает передислокацию торговых площадок (desks). Более высокая доля Австралии (рост с 3,4% до 4,2%) вызвана увеличением оборотов с участием австралийского доллара в carry trade, в тоже время увеличившаяся доля Гонконга (рост с 4,2% до 4,4%) возможно отразила возрастающую роль Китая. Среди развивающихся рынков, где торговля выросла, заслуживает внимания рост в Индии, возможно отражая попытки официальных лиц ослабить контроль за перемещением капитала.

Внебиржевой рынок производных финансовых инструментов. Обороты внебиржевого рынка производных финансовых инструментов продолжили расти быстрыми темпами. Среднедневной оборот контрактов на процентную ставку и нетрадиционных производных финансовых инструментов валютного рынка достиг 2,1 триллиона долларов США в апреле 2007 года, на 71% выше, чем в апреле 2004 года. Это соотносится с годовым уровнем роста в 20%, что соответствует росту, зафиксированному с начала включения в обзор деривативов в 1995 году (which is in line with the growth recorded since the derivatives part of the triennial survey was started in 1995). Рост был особенно сильным в сегменте валютного рынка, где среднедневные обороты в свопах с кросс-валютами и валютными опционами выросли на 111% до 0,3 триллиона долларов США в апреле 2007 года, также отмечен значительный рост оборотов традиционных инструментов, таких как спот, форвард и чистых валютных свопов (71%). В тоже время, опционы оставались основными нетрадиционными валютными инструментами на внебиржевом рынке, составляя немногим менее, чем три четверти общего объема. Наиболее быстрорастущими инструментами стали свопы с кросс-валютами, оборот которых достиг 0,1 триллиона долларов. Отчасти, рост может быть объяснен хеджированием долговых обязательств в иностранной валюте (hedging of foreign currency bonds). Апрель 2007 года характеризовался значительным выпуском в обращение эмитентами нерезидентами деноминированных в долларах долговых обязательств. Некоторые эмитенты могли хеджировать свои обязательства на рынке свопов.

Более умеренный рост зафиксирован в более обширном - сегменте процентных контрактов, где среднедневной оборот увеличился на 64% до 1,7 триллиона долларов. В то время как объемы торговли на внебиржевом рынке превысили почти вдвое объемы торговли на организованных площадках (биржах), обороты листинговых контрактов значительно превысили обороты по торговле с контрактами по производным финансовым инструментам на внебиржевом рынке. Это сопоставимо с сегментом валютного рынка, где обороты валютных деривативов (exchange-traded derivatives) оказались намного меньше оборотов внебиржевого рынка производных финансовых инструментов, несмотря на стремительный рост валютных фьючерсов и опционов.

На внебиржевом сегменте деривативов по торговле контрактами на процентную ставку Евро оставался лидирующей валютой. В рассматриваемый период, 39% оборота деноминировались в Евро и 32% в долларах США. Более высокая доля Евро связана с важной ролью еврорынка своп (the euro swap market), обороты на котором выросли до 0,5 триллионов долларов, по сравнению со среднедневным оборотом в 0,3 триллиона деноминированных в долларах США своп контрактах на процентную ставку. По контрасту, соглашения о будущей процентной ставке (forward rate agreements – FRA) и опционы играют более важную роль в долларах, чем в Евро. Обороты Евро-деноминированных FRAs упали на 43% в период с апреля 2004 по апрель 2007 года. Это соответствует отдельным примерам подтверждающим утерю этими инструментами своей важности как инструментов по торговле краткосрочными контрактами на процентную ставку и их замену свопами на процентную ставку овернайт (overnight interest rate swaps). Уровень такого снижения значителен. Кроме того, сопоставление с другими источниками данных предполагает, что снижение имело место в основном во второй половине 2006 года и в начале 2007 года. Одним из объяснений может быть то, что обороты во FRAs подверглись влиянию со стороны сравнительно малого количества новостей по монетарной политике еврозоны в течение рассматриваемого периода.

В то время как доллар и Евро отчетливо доминировали по оборотам внебиржевых деривативов по контрактам на процентную ставку, их совокупный оборот с 2004 года снизился почти на 10 процентных пунктов до 70% в апреле 2007 года, в то же время рост оборота на неключевых рынках превысил обороты двух лидирующих валют. Например, среднедневные торговые обороты деривативов по контрактам на процентную ставку, деноминированных в фунтах стерлингов увеличились на 91%, в сравнении с ростом на 42% в Евро и 53% в долларах. Обороты по контрактам деноминированным в йене практически утроились, подняв долю японской йены в общем обороте до почти 8% с 4,5% три года назад. В некоторой степени, быстрый рост рынка йены отражает его растущую привлекательность, после долгих лет застоя и стабильных процентных ставок.

Продолжилась тенденция увеличения международных транзакций в сегменте внебиржевых деривативов. А апреле 2007 года доля таких транзакций составили до двух третей от общего оборота, поднявшись с 60% в три предшествующие года. В нетрадиционном сегменте валютного рынка их доля в общем обороте была самой высокой в междилерских (inter-dealer) транзакциях (77%) и самой низкой в транзакциях между участвующими в обзоре дилерами (reporting dealers) и нефинансовыми клиентами (53%). На рынке процентных ставок, доля международных сделок ощутимо снизилась на межбанковском рынке (61%) против клиентского рынка (71% по торговле с другими финансовыми институтами и 73% по торговле с нефинансовыми структурами), возможно, отражая сильную позицию локальных дилеров в специфичных валютах.

Обороты внебиржевых деривативов еще более сконцентрировались в небольшом числе финансовых центров, в отличии от торговли традиционными контрактами с иностранной валютой. Практически две трети общего оборота сосредоточились только в двух странах, в сравнении с почти половиной в сегменте традиционного валютного рынка. Великобритания стала наиболее важной торговой площадкой рынка внебиржевых деривативов, ее доля составила 42,5% мировых продаж, далее идут США с долей в 23,8%. За пределами этих двух финансовых центров, наибольшие объемы торговли зафиксированы в Европе, главным образом во Франции (7,2%), Германии (3,7%), Ирландии (3,4%) и Швейцарии (2,9%). В отличие от США, странами с большими объемами торговли внебиржевыми деривативами стали Япония и Сингапур, которые расположились на пятом и восьмой позициях по показателям оборота.